Durante los primeros meses de 1996, los mercados financieros y cambiarios internacionales han registrado, a nivel general, un comportamiento muy estable.

El dólar estadounidense se ha apreciado frente al marco y al yen, continuando la tendencia iniciada a mediados de 1995, situación que se ha visto favorecida, entre otros factores, por la importante reducción que ha experimentado el déficit comercial de EE.UU con Japón, en el primer trimestre de 1996. Esta evolución alcista del dólar ha favorecido, asimismo, el fortalecimiento de las divisas del Sistema Monetario Europeo (SME) frente al marco.

Ante la desaceleración económica que ha registrado el conjunto de la UE durante el primer trimestre del año, los países comunitarios han aplicado, básicamente, políticas de carácter monetario, con el fin de reactivar la actividad a través del descenso de los tipos de interés, ante las limitaciones de la política fiscal por el cumplimiento de los criterios de convergencia. En esta línea, se ha producido una nueva reducción generalizada de los tipos de interés oficiales en la UE, iniciándose dicho proceso en Alemania.

No obstante, durante el primer trimestre de 1996, cabe señalar, como rasgo destacado de los mercados financieros de la UE, el aumento que han experimentado los tipos de interés a largo plazo, proceso que ha tenido su origen en el incremento registrado en Estados Unidos, debido, entre otros factores, a la probable finalización del descenso de los tipos oficiales en este país ante las expectativas de mayores tensiones inflacionistas.

En España, la favorable evolución de la inflación, que se ha situado en línea con los objetivos que establecióel Banco de España para los primeros meses de 1996 (por debajo del 3,5%), ha contribuido a la mejora de las condiciones monetarias y financieras. La cotización de la peseta ha registrado una notable apreciación en el ámbito del mecanismo de cambios europeo, situándose en el mes de marzo en un 1,06% por encima de su paridad central con el marco, mientras que se ha depreciado frente al dólar, debido a la gran fortaleza que ha mostrado esta divisa.

La desaceleración de los precios ha permitido que, durante la primera mitad del año, el Banco de España haya reducido el tipo oficial de interés en cinco ocasiones, por un importe acumulado de 1,75 puntos porcentuales, hasta alcanzar un nivel del 7,25%, que supone el tipo más bajo desde que el Banco emisor empezóa realizar subastas decenales -marco de referencia para fijar el precio oficial del dinero- el día 16 de mayo de 1990.

La evolución del precio oficial del dinero ha ido determinando una reducción de los tipos de interés a corto plazo, es decir, hasta un año, disminuyendo en el período enero-abril de 1996 entre 1,24 puntos porcentuales, para el plazo de un día y 0,97 puntos, para el de un año. En cuanto a los tipos de interés a largo plazo, han proseguido el descenso iniciado en la segunda mitad de 1995, contrastando con el comportamiento alcista que han registrado a nivel internacional, aunque su reducción ha sido inferior a la de los plazos más cortos.

En consecuencia, durante el primer trimestre, la curva de rendimientos por plazos, que representa los tipos de interés que corresponden a cada plazo de tiempo, ha aumentado ligeramente su pendiente como reflejo del incremento que se ha producido en el diferencial existente entre los tipos a quince años y a un día. A su vez, la curva se ha desplazado, en conjunto, hacia niveles inferiores, poniendo de relieve las expectativas de descensos de los tipos de interés, sobre todo, los correspondientes al corto plazo.

 

Curva de rendimiento por plazos.

Mercado interbancario y de Deuda Pública

 

NOTA: El mercado interbancario se corresponde con el corto plazo (hasta 1 año)
      y el mercado de deuda con el largo plazo.
Fuente: Banco de España.
Elaboración: Secretaría General de Economía. Junta de Andalucía.

 

Evolución de los créditos privados. Andalucía-España

 

NOTA:  Tasas de crecimiento interanual de las series de la tendencia.
Fuente: Banco de España.
Elaboración: Secretaría General de Economía. Junta de Andalucía.

 

Evolución de los depósitos privados en stituciones financieras. Andalucía

 

NOTA:  Series de la tendencia. Miles de millones de pesetas corrientes.
Fuente: Banco de España.
Elaboración: Secretaría General de Economía. Junta de Andalucía.

La tendencia descendente del precio del dinero, que se ha trasladado a los tipos aplicados por las entidades bancarias en sus operaciones activas y pasivas, ha contribuido, junto a la mejor evolución de los precios, a reforzar también la confianza de los inversores en el mercado bursátil español.

Por lo que se refiere a los agregados monetarios, y concretamente a los activos líquidos en manos del público (ALP), durante el primer trimestre de 1996 han continuado mostrando un comportamiento moderado, creciendo un 7,3% interanual, porcentaje inferior al límite máximo establecido por el Banco de España (8%) para conseguir el objetivo de reducir la inflación. En relación a las contrapartidas, lo más significativo ha sido la influencia de la elevada entrada de capital exterior en el crecimiento de los ALP.

En este marco general, y por lo que se refiere a la región andaluza, cabe señalar que las emisiones realizadas por la Junta de Andalucía de deuda pública anotada, es decir, no materializada en títulos valores impresos, sino simplemente en registros contables, han experimentado una favorable evolución durante el primer trimestre del año. El volumen de emisión de pagarés anotados ha sido elevado, alcanzando un valor medio superior a los 4.000 millones de pesetas, a la vez que ha continuado el descenso de los tipos marginales iniciado a finales del ejercicio anterior, en línea con lo ocurrido a nivel nacional. En cuanto a las emisiones de bonos y obligaciones, en la subasta del mes de marzo se ha adjudicado un volumen nominal de 10.000 millones de pesetas, con lo que el saldo vivo en circulación ha ascendido a 64.900 millones. En consecuencia, la notable acogida de esta emisión ha determinado que se haya cubierto su importe inicial, cifrado en 60.000 millones, comenzando a emitirse con cargo a una partida adicional, acordada por valor de 100.000 millones.

En cuanto a las variables monetarias andaluzas, se observa que han perdido dinamismo en los tres primeros meses del año, disminuyendo el crecimiento interanual de los créditos y, en menor medida, de los depósitos.

El saldo de los créditos concedidos por el sistema financiero andaluz ha presentado, al final del mes de marzo, una menor tasa de crecimiento, situándose en el 5,4% interanual, resultado que hay que ponderar por el fuerte incremento que la inversión crediticia tuvo en el mismo período del ejercicio anterior.

Durante el primer trimestre del año, ha disminuido el ritmo de concesión de créditos al sector privado y a las Administraciones Públicas. El saldo del crédito al sector público ha permanecido prácticamente estabilizado respecto al mismo período de 1995, al registrar un aumento de sólo un 0,3% interanual, continuando, de este modo, la ralentización mantenida durante los tres trimestres anteriores.

Por su parte, los créditos concedidos a empresas y economías domésticas ha atenuado también su comportamiento, aumentando un 6,2%. Esta moderación ha estado determinada, en parte, por la notable expansión que el crédito al sector privado experimentóen los tres primeros meses de 1995, favorecido, en cierta medida, por el cambio de identidad de las instituciones de crédito oficial, que determinaron un aumento de los activos correspondientes a la Banca Privada.

Esta circunstancia parece desprenderse, igualmente, del análisis de los créditos privados por instituciones financieras, de modo que estos activos han aumentado en la Banca Privada, durante el primer trimestre de 1996, sólo un 0,8% interanual, frente al 29,3% alcanzado en el mismo período de 1995. Por el contrario, la inversión crediticia privada ha evolucionado de forma más positiva en las Cajas de Ahorro y en las Cooperativas de Crédito, al registrar aumentos del 11,8% y 19,6% interanual, respectivamente, manteniendo, en cierta medida, el mismo ritmo con que finalizaron el año 1995.

No obstante, la Banca Privada ha seguido concentrando, al finalizar el mes de marzo, más de la mitad de los créditos privados andaluces (53,5%), seguida por las Cajas de Ahorro (37,6%) y las Cooperativas de Crédito (8,9%).

En cuanto al saldo de los depósitos mantenidos en las instituciones financieras andaluzas, su crecimiento se ha desacelerado en el primer trimestre de 1996 hasta situarse en el 7% interanual.

El menor aumento de los depósitos ha sido consecuencia, fundamentalmente, de la desaceleración que ha experimentado el ahorro depositado por el sector privado de la economía, circunstancia que, sin embargo, no se ha producido de forma generalizada en todo el sistema financiero andaluz, sino que se ha localizado básicamente en la Banca Privada, ya que los depósitos que mantienen las empresas y economías domésticas en las Cajas de Ahorro y en las Cooperativas de Crédito, que suponen el 57,5% del total, han mostrado un comportamiento más favorable, aumentando un 8,6% y un 15,6% interanual, respectivamente.

El saldo de estos pasivos financieros en la Banca Privada ha pasado de aumentar un 10,5% interanual en el primer trimestre de 1995 a un 3,7% en 1996, lo que podría responder a un hecho observado a nivel nacional, según el cual se estaría produciendo un trasvase, hacia fondos de inversión gestionados por la Banca, del ahorro mantenido en depósitos, especialmente a plazo, cuya rentabilidad viene disminuyendo desde mediados de 1995, ante el proceso de reducción de los tipos de interés.

En esta línea, y atendiendo a las distintas modalidades de depósitos privados, se observa que los depósitos a plazo, aunque han seguido obteniendo el mayor crecimiento, se han desacelerado notablemente respecto al mismo período de 1995, circunstancia que se ha hecho especialmente patente en el ámbito de la Banca Privada, donde los depósitos a plazo han pasado de aumentar un 24,2% interanual en el primer trimestre de 1995 a un 4,4% en 1996.

 

Evolución de las modalidades de depósitos privados. Andalucía

 

NOTA:  % variaciones interanuales de las series de la tendencia. 
Fuente: Banco de España.
Elaboración: Secretaría General de Economía. Junta de Andalucía.

Los depósitos de ahorro mantenidos en el sistema financiero andaluz también han atenuado su crecimiento, en relación a los últimos meses de 1995, pero de forma menos acusada. Por el contrario, los depósitos a la vista han recuperado cierto dinamismo, si bien, continúan siendo los que registran una menor expansión (4,1%).

Por último, cabe destacar que, al finalizar el mes de marzo, el volumen de depósitos ha seguido siendo inferior al de los créditos concedidos por las instituciones bancarias andaluzas, como viene ocurriendo desde el segundo trimestre de 1994. De este modo, la relación entre pasivos y créditos bancarios, indicador aproximado de la tasa de ahorro financiero, ha seguido poniendo de relieve la limitada capacidad de autofinanciación del sistema financiero andaluz a través de la captación de depósitos, dada su insuficiencia para satisfacer el volumen total de apelación crediticia.

Indicadores del sistema financiero. Andalucía

Elaboración: Secretaría General de Economía. Junta de Andalucía.