Como venía observándose en los primeros meses de 1996, la actividad en los mercados financieros y cambiarios internacionales continuó caracterizándose en el segundo trimestre del año por una marcada estabilidad.

En EE.UU., la favorable evolución de la actividad económica, entre los meses de abril y junio, generó unas crecientes expectativas de incremento en el tipo oficial de interés, como medida para evitar posibles tensiones inflacionistas ante el recalentamiento de la economía. Esta situación propició un aumento de los tipos de interés a largo plazo en los mercados financieros estadounidenses, y una apreciación del dólar frente al marco, siguiendo la tendencia observada desde mediados de 1995.

En Europa, sin embargo, los tipos de interés a largo plazo no siguieron el comportamiento alcista observado en EE.UU., tendiendo a bajar o a estabilizarse en torno a los niveles alcanzados a finales de marzo. Junto a ello, y beneficiadas por la debilidad relativa de la divisa alemana respecto al dólar, las monedas integrantes del SME evolucionaron positivamente, mejorando, en general, sus respectivas posiciones frente al marco.

Sin embargo, esta situación de relativa estabilidad se vió interrumpida a mediados del mes de julio, al registrarse una importante caída en los índices de la bolsa de Nueva York, determinada por la reducción de los beneficios empresariales de determinados sectores industriales estadounidenses, lo que provocó la depreciación del dólar frente al marco, rompiéndose la tendencia alcista de meses precedentes, y alterándose la situación financiera internacional.

En sintonía con las tensiones monetarias surgidas en EE.UU., el SME registró un mayor grado de incertidumbre, debido, principalmente, al fortalecimiento del marco frente al resto de divisas, y a la decisión del banco central alemán de no variar el tipo oficial de interés, reduciéndose las expectativas de descenso del precio del dinero en Europa.

En este contexto se ha desenvuelto la actividad en los mercados financieros españoles, donde las notas destacables han sido una progresiva reducción de los tipos de interés y un comportamiento estable de la peseta. Así, desde el mes de abril, la moneda española ha abandonado la tendencia de apreciación registrada en los meses anteriores, si bien, ha continuado siendo la divisa más fuerte del SME, mostrando, a finales de julio, un nivel estable de cotización, situado en torno a las 84,5 pesetas por marco.

Al mismo tiempo, la mejora en las perspectivas inflacionistas de la economía española ha permitido al Banco de España reducir en tres ocasiones el tipo de interés oficial, durante el segundo trimestre de 1996, por un importe total de un punto porcentual, permaneciendo estabilizado en el 7,25% desde el 4 de junio. Posteriormente, el día 3 de octubre, la autoridad monetaria ha decidido disminuir nuevamente el precio oficial del dinero, situándolo en el 6,75%. Este proceso de reducción ha influido en los mercados monetarios y de deuda pública, de forma que los tipos de interés a corto plazo, y, en menor medida, los de a largo plazo, han registrado una trayectoria descendente hasta finales de julio. Junto a ello, han bajado los tipos de interés que los bancos y cajas de ahorro aplican en sus operaciones, sobre todo, en las de créditos, y muy especialmente los hipotecarios.

En cuanto a los agregados monetarios, los activos líquidos en manos del público (ALP) han aumentado moderadamente en el segundo trimestre de 1996, de forma que el crecimiento acumulado hasta el mes de junio ha sido del 7,3% interanual, resultado positivo ya que se sitúa por debajo del límite máximo establecido por el Banco de España (8%), para conseguir el objetivo de reducir la inflación a medio plazo. Este comportamiento atenuado de los ALP ha estado determinado, entre otros factores, por la contención del gasto nominal, y por el trasvase del ahorro hacia participaciones en fondos de inversión, que no se consideran ALP.

En Andalucía, paralelamente al proceso de reducción general del precio del dinero, ha disminuido durante el transcurso del año la rentabilidad de los Pagarés y de los Bonos y Obligaciones correspondientes a los programas de deuda pública emitida por la Junta de Andalucía, los cuales, no obstante, han seguido presentando un volumen de demanda muy superior al total adjudicado.

En este marco, las variables monetarias andaluzas han atenuado su comportamiento en el segundo trimestre de 1996, de forma que tanto los depósitos como los créditos han reducido su ritmo de crecimiento interanual.

Los créditos otorgados por el sistema financiero andaluz presentan un aumento del 5,5% interanual, al finalizar el segundo trimestre de 1996, frente al 8,7% alcanzado en el mismo periodo del año anterior. Esta desaceleración de la inversión crediticia, más intensa que la registrada a nivel nacional, es aún más evidente si se observa en términos reales, es decir, una vez descontada la inflación, de forma que la demanda real de créditos experimenta el menor incremento de los dos últimos años (1,9% interanual).

La moderación en la concesión de créditos ha afectado tanto a las Administraciones Públicas como al sector privado. La financiación bancaria del sector público ha seguido reflejando la atonía que viene mostrando desde hace un año, y al finalizar el segundo trimestre presenta un saldo que supera tan sólo en un 1,8% el del mismo período del año anterior.

Evolución de los créditos privados. Andalucía-España

 

Nota: Tasas de crecimiento interanual de las series de la tendencia.
Fuente: Banco de España.
Elaboración: Secretaría General de Economía. Junta de Andalucía.

Tipo oficial de interés y depósitos a plazo

Nota: Depósitos a plazo en el sistema financiero andaluz. % variaciones interanuales de las series de la tendencia. 
Fuente: Banco de España.
Elaboración: Secretaría General de Economía. Junta de Andalucía.

 

Evolución de los depósitos privados en instituciones financieras. Andalucía

Nota:  Series de la tendencia. Miles de millones de pesetas corrientes.
Fuente: Banco de España.
Elaboración: Secretaría General de Economía. Junta de Andalucía.

Por su parte, los créditos concedidos a empresas y economías domésticas han reducido su ritmo de expansión hasta situarse en el 6,1% interanual. Esta situación parece indicar que el descenso de los tipos de interés durante el transcurso de 1996 no ha incidido todavía, de modo firme, sobre la demanda de créditos por parte del sector privado, en sintonía con el moderado dinamismo que muestran los niveles de consumo e inversión.

Diferenciando por instituciones financieras, la inversión crediticia privada ha reducido su ritmo de crecimiento tanto en la Banca Privada, como en las Cajas de Ahorro y Cooperativas de Crédito. El mayor aumento ha correspondido a las Cooperativas de Crédito (18% interanual), seguidas de las Cajas de Ahorro (9,8%); mientras, la Banca Privada ha presentado el menor incremento de créditos privados concedidos (1,9%). De cualquier forma, más de la mitad de los créditos concedidos a empresas y economías domésticas continúan correspondiendo a la Banca Privada (53,3%), seguida por las Cajas de Ahorro (37,7%) y finalmente las Cooperativas de Crédito (9%).

La evolución de los depósitos mantenidos en el sistema financiero andaluz es también de desaceleración, registrándose al finalizar el segundo trimestre del año un crecimiento del 5,6% respecto al mismo período del ejercicio anterior.

La moderación de los depósitos se ha debido, fundamentalmente, al menor ritmo de expansión del ahorro depositado por parte de las empresas y economías domésticas, que representan el 96,9% del total. No obstante, esta ralentización no se ha dado de modo uniforme en todas las instituciones financieras andaluzas, sino que se ha localizado, básicamente, en la Banca Privada, donde el volumen de depósitos del sector privado se mantiene prácticamente en el mismo nivel del segundo trimestre de 1995; por el contrario, en las Cajas de Ahorro y, sobre todo, en las Cooperativas de Crédito, los depósitos privados han aumentado sus tasas de crecimiento hasta situarse en el 8,6% interanual y 16,8%, respectivamente.

Esta circunstancia parece responder a un hecho constatado a nivel nacional, y que es el importante trasvase que el ahorro privado viene registrando en los últimos meses hacia participaciones en fondos de inversión, proceso que está incidiendo con mayor intensidad en la Banca Privada, principal gestor de estos fondos.

Atendiendo a las modalidades de los depósitos privados, durante el segundo trimestre de 1996 ha aumentado el ritmo de expansión en los depósitos a la vista, y, muy especialmente, en los de ahorro, frente a una notable desaceleración de los depósitos a plazo.

Este comportamiento diferenciado ha estado determinado, en gran medida, por la evolución descendente de los tipos de interés, que ha favorecido un aumento de los depósitos a la vista y de ahorro (5,2% interanual y 12,2%, respectivamente), al reducirse el diferencial de rentabilidad entre este tipo de cuentas y otros activos alternativos; mientras, ha limitado el crecimiento de los depósitos a plazo (3,3% interanual), también, en parte, sustituidos por participaciones en fondos de inversión.

Finalmente, el sistema financiero andaluz viene caracterizándose desde el segundo trimestre de 1994 por tener un volumen total de depósitos inferior al de créditos. Esta situación se ha hecho aún más patente al finalizar el segundo trimestre de 1996, de forma que el cociente entre depósitos y activos bancarios, indicador aproximado de la tasa de ahorro financiero, ha disminuido respecto al primer trimestre del año, y se sitúa prácticamente en el mismo nivel del segundo trimestre de 1995, lo que vuelve a poner de relieve la limitada capacidad del sistema bancario andaluz para atender la demanda crediticia a través de la captación de depósitos.

Indicadores del sistema financiero. Andalucía

Elaboración: Secretaría General de Economía. Junta de Andalucía.