Durante el tercer trimestre de 1996, los mercados financieros y cambiarios internacionales mostraron, en general, un comportamiento irregular, abandonando al comienzo del período la estabilidad que venían manteniendo en la primera mitad del año, y recuperando, posteriormente, la normalidad en nuevas posiciones de equilibrio.

Los mercados de capitales sufrieron, a mediados del mes de julio, distintas tensiones monetarias derivadas del descenso de los índices de la bolsa de Nueva York, y la consecuente depreciación del dólar frente al marco. Por su parte, el Sistema Monetario Europeo (SME) se vió alterado por el fortalecimiento de la divisa alemana respecto al resto de monedas, y la incertidumbre sobre la continuidad del proceso descendente de los tipos de interés en Europa.

Evolución de los créditos privados. Andalucía-España

 

Nota: Tasas de crecimiento interanual de las series de la tendencia.
Fuente: Banco de España.
Elaboración: Secretaría General de Economía. Junta de Andalucía.
 

Este clima de relativa inestabilidad comenzó a superarse a mediados de agosto, incidiendo, de manera muy favorable, las expectativas de una evolución moderada de los precios en Estados Unidos y en la UE. La contención de la inflación en EE.UU. redujo la probabilidad de un aumento de los tipos de interés, determinando una progresiva recuperación del dólar, que llegó a alcanzar a comienzos de octubre, los valores más altos en seis meses frente al marco, y en dos años y medio respecto al yen.

Dentro del SME, el fortalecimiento del dólar provocó una apreciación de la mayor parte de las divisas frente al marco. Al mismo tiempo, el banco central alemán decidió reducir su tipo oficial de interés, favoreciendo un descenso del precio del dinero en todos los países europeos, salvo en Francia e Irlanda.

El proceso de recuperación de la estabilidad en los mercados monetarios se ha visto favorecido por la mejora de las perspectivas de cumplimiento del calendario previsto para la Unión Monetaria Europea (UEM), que se ha reflejado, más recientemente, en la ratificación del compromiso de Italia y Finlandia con dicho proyecto, mediante la incorporación del marco finlandés al mecanismo de cambios del SME, y el reingreso de la lira, después de cuatro años, a dicho sistema cambiario.

En este contexto, los mercados monetarios españoles han mantenido, en general, las tendencias registradas en la primera mitad del año, continuando tanto la evolución descendente de los tipos de interés, como el comportamiento estable de la peseta, que conserva una fuerte posición dentro del SME, situándose, al finalizar el tercer trimestre, en torno a un 1% por encima de su paridad central frente al marco alemán.

La favorable evolución de los precios en la economía española ha permitido al Banco de España reducir nuevamente el tipo de interés oficial en el mes de octubre, en esta ocasión en medio punto, con lo que el descenso acumulado durante el transcurso del año es de 2,25 puntos porcentuales, alcanzando un nivel mínimo histórico del 6,75%. Esta situación se ha trasladado a los mercados interbancarios y de deuda pública, disminuyendo tanto los tipos de interés a corto plazo, como, en mayor medida, los correspondientes a plazos superiores a un año. Asimismo, el sistema bancario ha reducido los tipos de interés que aplica en sus operaciones, sobre todo las de créditos, y, en especial, los hipotecarios, que han registrado en octubre una caída media de más de dos puntos porcentuales respecto al final de 1995, situándose en la banca en un nivel promedio del 8,7%, ligeramente inferior al de las cajas de ahorros (8,9%).

Por lo que se refiere a los agregados monetarios, los activos líquidos en manos del público (ALP) han seguido atenuando su ritmo de crecimiento durante el tercer trimestre, cifrándose en el 6,1% respecto al mismo período del ejercicio anterior. De este modo, el incremento acumulado hasta el mes de septiembre ha sido del 5,8% interanual, por debajo del límite máximo establecido por el Banco de España (8%) para lograr el objetivo de reducir la inflación a medio plazo.

En la comunidad autónoma andaluza, los tipos de interés de los valores emitidos por la Junta de Andalucía se han reducido durante el tercer trimestre del año, en sintonía con lo ocurrido en los mercados financieros nacionales. Esta situación se ha mantenido en octubre, disminuyendo las rentabilidades de los pagarés, y de los bonos y obligaciones adjudicados respecto a las subastas anteriores. No obstante, la demanda de estos valores de deuda pública continúa siendo muy elevada, de forma que en las dos subastas quincenales de pagarés realizadas en octubre se produjo una emisión total de 6.200 millones de pesetas, frente a un volumen solicitado por los particulares de 40.000 millones; por su parte, en la subasta de bonos y obligaciones se adjudicaron un total de 12.700 millones de pesetas, ascendiendo las peticiones a 190.500 millones.

Cabe señalar que el Programa de Bonos y Obligaciones de la Junta de Andalucía ha llevado a cabo, entre noviembre de 1995, fecha de su entrada en vigor, y octubre de 1996, emisiones por un valor global de 136.800 millones de pesetas, consolidándose en los últimos meses como el principal instrumento de financiación de la comunidad autónoma andaluza.

En este contexto, las variables monetarias han seguido perdiendo impulso durante el tercer trimestre del año, disminuyendo el ritmo de crecimiento tanto de los créditos como de los depósitos.

Los créditos otorgados por las instituciones financieras en Andalucía han registrado, al finalizar el tercer trimestre del año, un aumento del 3,8% respecto al mismo período del ejercicio anterior, el más reducido desde el primer trimestre de 1994. Esta desaceleración de la concesión de créditos es más significativa si se tiene en cuenta la inflación, permaneciendo la demanda real de créditos prácticamente estabilizada, frente al aumento del 5,6% que experimentó un año antes.

La debilidad que muestra la inversión crediticia se refleja tanto en los créditos otorgados al sector privado como a las Administraciones Públicas. En el sector público, los créditos conservan el tono moderado que vienen registrando en el último año, si bien el ritmo de crecimiento (3,5% interanual) ha sido superior al experimentado durante la primera mitad del ejercicio.

Por su parte, los créditos concedidos a empresas y economías domésticas han registrado una sensible pérdida de dinamismo, pasando de aumentar un 10,7% interanual en el tercer trimestre de 1995 a un 3,8% en el mismo período de 1996. Este resultado confirma el contínuo proceso de desaceleración que la financiación crediticia al sector privado mantiene desde finales de 1995, en línea con el carácter moderado que muestran aún los niveles de demanda.

Atendiendo a las instituciones financieras, los créditos otorgados a empresas y economías domésticas han disminuido en la Banca Privada, mientras que han seguido aumentando, si bien de forma más moderada, en las Cooperativas de Crédito y en las Cajas de Ahorro. El mayor crecimiento ha correspondido a las Cooperativas de Crédito (19,5% interanual), situación que se mantiene desde el segundo trimestre de 1995.

Tipo oficial de interés y depósitos a plazo

 

Nota: Depósitos a plazo en el sistema financiero andaluz. Tasas de crecimiento interanuales de las series de la tendencia. 
Fuente: Banco de España.
Elaboración: Secretaría General de Economía. Junta de Andalucía.

 

Evolución de los depósitos privados en instituciones financieras. Andalucía

Nota: Tasas de crecimiento interanual de las series de la tendencia.   
Fuente: Banco de España.
Elaboración: Secretaría General de Economía. Junta de Andalucía.

En consecuencia, la Banca Privada ha reducido su participación en el mercado de créditos privados, aunque sigue conservando más de la mitad de la inversión crediticia del sistema financiero andaluz, concretamente el 51,1%, seguida por las Cajas de Ahorro (39,4%), y, por último, las Cooperativas de Crédito (9,5%).

De otro lado, los depósitos mantenidos en las instituciones financieras andaluzas han continuado, también, reduciendo su ritmo de expansión, de forma que, al término del tercer trimestre, su saldo ha aumentado un 3,8% interanual, el crecimiento más bajo desde 1985, primer año para el que se dispone de información.

El comportamiento atenuado de estos pasivos financieros es consecuencia, fundamentalmente, de la contínua desaceleración que muestra el ahorro de empresas y economías domésticas en forma de depósito (96,7% de los depósitos totales). Esta situación se ha registrado igualmente, aunque con menor intensidad, a nivel nacional, como consecuencia del importante trasvase de capital que se viene registrando durante todo el transcurso del año hacia fondos de inversión, dadas las ventajas que estos activos ofrecen en términos fiscales y de rentabilidad, lo que puede estar sucediendo también en el sistema financiero andaluz.

En este sentido, se observa que la progresiva pérdida de dinamismo de los depósitos privados se está localizando en la Banca Privada, donde, al finalizar el tercer trimestre, han sufrido un descenso del 8,6% interanual, la mayor caída desde que se dispone de información (1981), y que parece estar relacionada, en cierta medida, con el hecho de que la banca es el principal gestor de los fondos de inversión, los cuales estarían incrementando su patrimonio en detrimento de los depósitos.

Por el contrario, en las Cajas de Ahorro y en las Cooperativas de Crédito, los depósitos privados han aumentado su ritmo de crecimiento, hasta situarse en el 13,5% interanual y 15,9%, respectivamente. De este modo, se observa que las Cooperativas de Crédito andaluzas mantienen una evolución muy favorable, registrando los incrementos más elevados tanto en créditos como en depósitos, a diferencia de la Banca Privada, en la que ambas variables han disminuido.

En cuanto a las modalidades de los depósitos privados, durante el tercer trimestre del año ha proseguido la desaceleración de los depósitos a plazo, mientras que los de ahorro, y, sobre todo, los depósitos a la vista mantienen un mayor dinamismo.

Los depósitos a plazo han aumentado un 1,6% interanual, la tasa más reducida desde 1981, lo que parece responder al descenso que viene registrando la rentabilidad, ante el contínuo proceso de reducción de los tipos de interés, estimulando el trasvase del ahorro hacia otros activos relativamente más ventajosos.

Por último, cabe señalar que la moderación que han registrado los depósitos totales en el tercer trimestre de 1996 ha determinado que su saldo continúe siendo inferior al de los créditos, observándose, asimismo, que el cociente entre ambas variables (95)%, indicador aproximado de la tasa de ahorro financiero, ha permanecido estabilizado respecto al mismo período de 1995.

Indicadores del sistema financiero. Andalucía

Fuente: Banco de España 
Elaboración: Secretaría General de Economía. Junta de Andalucía.
 
 

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