El clima de estabilidad que los mercados financieros y cambiarios internacionales venían mostrando a lo largo de 1997, se vio ligeramente alterado en el tercer trimestre, como consecuencia de ciertas modificaciones en las expectativas de reducción de los tipos de interés en Europa y Estados Unidos, junto con alteraciones en los tipos de cambio, ante la apreciación del dólar y la crisis de los mercados del sudeste asiático. No obstante, a medida que avanzaba el trimestre, se fueron corrigiendo estos desequilibrios, recuperándose una mayor estabilidad.

En los mercados cambiarios, la senda de apreciación del dólar frente a las divisas europeas, que se empezó a observar en el trimestre anterior, se mantuvo durante los meses de julio y agosto, interrumpiéndose posteriormente. Mientras, frente al yen japonés, el dólar mantuvo una senda continua de apreciación debido al estancamiento de la economía de este país y la debilidad de su sistema financiero.

En este contexto, las monedas integrantes del Sistema Monetario Europeo (SME) se mantuvieron en una situación de estabilidad, cotizando en posiciones muy cercanas a sus paridades centrales, siendo la única excepción la libra irlandesa que, al igual que en períodos anteriores, sigue siendo la moneda más apreciada del sistema.

Por lo que respecta a la evolución de los tipos oficiales de interés, durante el tercer trimestre se alejaron las expectativas de subida de tipos en Estados Unidos, mientras se producía el proceso inverso en Alemania, ante la recuperación de su economía y la persistencia de la inflación en niveles relativamente altos.

Con posterioridad, en el mes de octubre, estas expectativas terminaron confirmándose, con la elevación del tipo de intervención del Bundesbank desde el 3 al 3,3 por ciento, lo que no sucedía desde hacía cinco años. Esta medida fue seguida en el mismo sentido en Francia, Holanda, Bélgica, Dinamarca y Austria, mientras que en España se produjo el movimiento contrario, con un nuevo descenso del tipo oficial de interés.

En el ámbito cambiario, durante el mes de octubre se intensificaron las alteraciones, como consecuencia de la crisis del sudeste asiático, que comenzó a principios de julio con la devaluación de la moneda tailandesa, y que condujo a las monedas del área, tras fuertes ataques especulativos, a una significativa depreciación. Así, el efecto se fue propagando por Filipinas, Indonesia, Malasia, Vietnam y Taiwan y finalmente repercutió en los mercados financieros de Hong Kong y Japón, llegando a afectar a los principales mercados bursátiles mundiales.

En España, los mercados financieros y cambiarios continuaron mostrando en el tercer trimestre un comportamiento muy similar al de los trimestres anteriores, con tipos de interés en la senda bajista, y una cotización estable de la peseta en el SME, manteniéndose ligeramente apreciada respecto a su paridad central con el marco alemán.

El Banco de España mantuvo el tipo oficial de interés en el mismo nivel durante el tercer trimestre del año. No obstante, tanto los tipos a corto como a largo plazo, siguieron, en general, la senda de reducción mostrada durante todo el ejercicio, más acusada que la producida en países de nuestro entorno, por lo que el diferencial con los tipos alemanes se ha estrechado notablemente, situándose durante el mes de septiembre en 1,93 puntos de media para el corto plazo y 0,48 puntos para el largo plazo. Las instituciones financieras también trasladaron estos descensos a los tipos de interés aplicados en sus operaciones, especialmente en los préstamos hipotecarios, que en septiembre situaban el tipo medio de interés en el 6,46% en los Bancos y el 6,58% en las Cajas, con descensos en el último año de 2,4 y 2,5 puntos, respectivamente.

Posteriormente, durante los meses de octubre y diciembre, el Banco de España decidió nuevos recortes del tipo oficial de interés en un cuarto de punto en cada ocasión, situándolo en el mínimo histórico del 4,75%. Con ello, en 1997, el precio oficial del dinero se ha reducido en España en 1,5 puntos porcentuales, sólo superado por el recorte llevado a cabo en Grecia (2 puntos hasta el mes de octubre).

En este contexto descendente de tipos de interés, se ha acentuado la tendencia alcista de los mercados bursátiles, llevando al índice general de la Bolsa de Madrid a su máximo histórico (640,20 puntos) el 1 de octubre. No obstante, este buen momento bursátil se alteró con posterioridad ante la crisis importada del sudeste asiático, que hizo descender los índices de todos los mercados a finales del mes de octubre.

En la Comunidad Autónoma andaluza, durante el tercer trimestre, se ha mantenido la tendencia descendente de los tipos de interés de los valores emitidos por la Junta de Andalucía, disminuyendo al mismo tiempo los diferenciales de dichos valores respecto a los del Estado. Así, en las dos subastas que se celebraron durante el tercer trimestre dentro del Programa de emisión de Bonos y Obligaciones, el diferencial respecto a la rentabilidad obtenida por la Deuda del Estado para referencias similares, se siguió acortando hasta situarse en el mínimo de 10 puntos básicos en septiembre. Esta reducción de los diferenciales es reflejo de la gran aceptación con la que cuentan los valores de la Junta de Andalucía en los mercados financieros, que no aprecian un riesgo crediticio muy alejado al que asignan a la Deuda del Estado, determinando que las rentabilidades estén muy próximas. En este sentido, en estas dos subastas realizadas durante el tercer trimestre, se adjudicó un total de 14.650 millones de pesetas, habiéndose producido peticiones superiores en más de doce veces al importe adjudicado.

Por lo que respecta al Programa de Pagarés, en las seis subastas celebradas durante el tercer trimestre se ha adjudicado un importe total de 20.325 millones, volumen superior al del mismo trimestre del año anterior, siendo los tipos marginales en cada plazo nuevamente inferiores al MIBOR. Asimismo, es importante señalar que en este programa de Pagarés se han introducido modificaciones tendentes a homogeneizar todas las emisiones, produciéndose su inclusión en la Central de Anotaciones del Banco de España.

En cuanto a las variables monetarias en Andalucía, durante el tercer trimestre ha continuado la tendencia expansiva que se viene observando en 1997, intensificándose notablemente el ritmo de crecimiento de los créditos y, en menor medida, de los depósitos.

Los créditos otorgados por las instituciones financieras en Andalucía han registrado, al finalizar el tercer trimestre del año, un incremento del 13,1% respecto al mismo período del ejercicio anterior, superior al aumento medio a nivel nacional (12,1%), y el mayor crecimiento desde principios de 1995. Adicionalmente, si se tiene en cuenta la evolución de la inflación, la demanda real de créditos registró un incremento del 11,8% interanual, acelerándose la tendencia expansiva de la primera mitad del año, de manera más acusada aún de lo que ocurre a nivel nacional, donde la demanda real de créditos se incrementó en un 10,1% interanual.

Este importante ritmo de crecimiento en la concesión de créditos viene impulsado, principalmente, por la financiación crediticia al sector privado. Así, los crédi tos a empresas y economías domésticas, que representan el 88,5% del total, tuvieron un aumento del 14,4% interanual en el tercer trimestre, lo que avala el ritmo expansivo que en 1997 están mostrando el consumo y la inversión, que se han visto muy favorecidos por la tendencia bajista de los tipos de interés.

Si atendemos a las instituciones financieras, destaca el incremento registrado en los créditos otorgados al sector privado por las Cooperativas de Crédito, con un incremento interanual cifrado en el 26,1%. Le sigue en importancia el aumento observado en las Cajas de Ahorro (16,1% interanual), si bien se mantiene a un ritmo similar al del trimestre anterior. Por su parte, la Banca Privada ha superado notablemente el estancamiento en la concesión de créditos que venía mostrando desde finales de 1995, alcanzando un crecimiento del 10,9% interanual, frente al 0,4% que registró en la primera mitad del año.

De esta forma, la Banca Privada empieza a recuperar cuota de mercado en cuanto a concesión de créditos al sector privado andaluz, concentrando un 49,6% del total en el tercer trimestre. Las Cooperativas de Crédito también ven incrementada su cuota hasta un 10,5%, mientras que las Cajas de Ahorro bajan su participación hasta el 39,9%.

Por lo que respecta a los depósitos, durante el tercer trimestre, se ha intensificado ligeramente el ritmo de crecimiento, que no obstante sigue siendo moderado. Así, el incremento interanual se cifra en el 3,7%, tres décimas superior al registrado al finalizar el segundo trimestre, y muy similar al obtenido durante el mismo período del año anterior. Este contenido ritmo de evolución, es reflejo del atenuado avance de los depósitos del sector privado, que representando el 96% del total, aumentan un 2,9% interanual en el tercer trimestre. Mientras, los depósitos mantenidos por el sector público presentan una tasa elevada de crecimiento (26,7% interanual), como viene ocurriendo desde finales del año anterior.

Diferenciando según las instituciones financieras, los depósitos se siguen orientando en mayor medida hacia las Cooperativas de Crédito (aumentan un 13% interanual) y las Cajas de Ahorro (6,9% interanual), si bien en este último caso se observa un ritmo de crecimiento más atenuado que en trimestres previos. Por contra, el volumen de depósitos en la Banca Privada continúa descendiendo, aunque con menor intensidad (-5,4% interanual). De este modo, la Banca Privada sigue perdiendo cuota de mercado en captación de depósitos del sector privado, reduciéndose hasta el 35,7%, mientras que las Cajas de Ahorro pasan a controlar el 49,8% del total, la cuota más alta desde que se dispone de información (1986).

En cuanto a las modalidades, se mantiene la tendencia descendente de los depósitos a plazo, reflejando el trasvase que se viene observando en los últimos años hacia los fondos de inversión, que ofrecen mayores rentabilidades financieras. Por contra, tanto los depósitos de ahorro como, y muy especialmente, los depósitos a la vista, continúan creciendo a un ritmo elevado (10,9% y 18,8%, respectivamente, en el tercer trimestre). La evolución de este tipo de depósitos muestra que, pese a la escasa rentabilidad que ofrecen, los particulares están adoptando posiciones más líquidas en un contexto de aumento del consumo.

El moderado crecimiento de los depósitos junto al comportamiento mucho más dinámico de los créditos en el tercer trimestre, ha conducido a que el cociente entre ambas variables, indicador aproximado de la tasa de ahorro financiero, se haya situado en su nivel más bajo conocido (87,1%), acentuándose la insuficiente captación de recursos a través de los depósitos, para atender a la creciente demanda de créditos en Andalucía.

Indicadores del sistema financiero. Andalucía

(tasas de variación interanual)

Fuente: Banco de España 
 
 
Elaboración: Secretaría General de Economía. Junta de Andalucía.
 
 
 
 
 
 

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