Durante el segundo trimestre de 1997, se ha registrado un relativo clima de estabilidad en los mercados financieros y cambiarios internacionales, destacando, en estos últimos, la evolución diferenciada del dólar, que se ha depreciado frente al yen, mientras mantiene una notable fortaleza respecto a las monedas europeas.

La cotización del dólar frente al yen ha disminuido un 6'7% entre los meses de marzo y junio, interrumpiendo el continuado proceso ascendente que venía registrando desde mediados de 1995, lo que obedece, fundamentalmente, al notable aumento del déficit comercial de Estados Unidos con Japón. Por contra, el dólar se ha apreciado respecto a las divisas europeas, exceptuando la libra británica y la irlandesa, situación que se ha visto favorecida por el mayor crecimiento económico de EEUU, y los elevados tipos de interés de este país, muy superiores a los negociados en Europa, propiciando la demanda de activos denominados en dólares.

Dentro del mecanismo de cambios del Sistema Monetario Europeo (SME), las monedas integrantes han mostrado un comportamiento relativamente estable, manteniéndose sus cotizaciones en niveles próximos a las respectivas paridades centrales con el marco, salvo la libra irlandesa, que ha confirmado el comportamiento alcista registrado desde el inicio del año, situándose en el mes de junio en un 7'9% por encima de su paridad central con la divisa alemana.

En cuanto a los tipos de interés, durante el segundo trimestre del año, se ha producido una caída generalizada de los negociados a largo plazo, disminuyendo los niveles medios tanto en EEUU como en el conjunto de la UE, si bien los correspondientes al corto plazo sólo han descendido en el ámbito europeo.

En este panorama general, los mercados financieros y cambiarios españoles han seguido presentando los rasgos básicos que vienen caracterizando su evolución desde 1996, manteniéndose el comportamiento descendente de los tipos de interés, y la relativa estabilidad de la peseta dentro del SME, situada durante el mes de junio en un 0'7% por encima de su paridad central con el marco.

La progresiva contención de la inflación en la economía española llevó al Banco de España a reducir el tipo oficial de interés en dos ocasiones durante el segundo trimestre de 1997, por un importe de 0'25 puntos porcentuales en cada caso, situándose en el 5'25%. Este nivel se ha mantenido hasta principios de octubre, momento en el que se ha procedido a recortar nuevamente el tipo oficial de interés por valor de 0'25 puntos, alcanzando el mínimo histórico del 5%, que representa un descenso acumulado de 1'25 puntos porcentuales desde comienzos del año, y de 4'25 puntos desde diciembre de 1995.

Estas reducciones del precio oficial del dinero se reflejan en los mercados interbancarios y de deuda pública, con descensos tanto en los tipos de interés negociados a corto plazo, como, sobre todo, en los correspondientes al largo plazo, lo que ha permitido acortar las diferencias con los respectivos niveles europeos. En concreto, el diferencial con los tipos de interés de Alemania se situó, en el mes de junio, en 2'07 puntos para el corto plazo, y en 0'71 puntos para el largo plazo. Asimismo, los tipos de interés que las instituciones financieras aplican en sus operaciones han descendido durante el segundo trimestre de 1997, especialmente los de créditos, presentando los hipotecarios, en junio, un nivel medio del 6'7% en la Banca, y del 6'9% en las Cajas de Ahorro.

Junto a ello, las perspectivas de mantenimiento de esta tendencia descendente de los tipos de interés ha incidido favorablemente en el comportamiento de los mercados de valores, más rentables que los de renta fija. Así, el índice general de la Bolsa de Madrid ha registrado en el segundo trimestre un incremento del 18'3% respecto al trimestre anterior, correspondiendo el mayor aumento de cotización a las acciones de los grupos bancarios.

Por lo que se refiere a los agregados monetarios, y en particular a los activos líquidos en manos del público (ALP), durante el segundo trimestre de 1997, se ha acentuado el proceso de moderación que su ritmo de crecimiento viene registrando desde el inicio del ejercicio, con un aumento del 4'8% interanual, muy inferior al resultado de un año antes (7'7%). Esta situación es consecuencia, en gran medida, del importante trasvase que está experimentando el ahorro hacia participaciones en fondos de inversión y acciones, que no se consideran ALP. No obstante, la información más reciente, correspondiente al mes de agosto, refleja un mayor dinamismo en la evolución de los ALP, registrando un incremento interanual del 6%, que, según el Banco de España, se ha visto favorecido por el comportamiento expansivo de los valores del Estado.

En la comunidad autónoma andaluza, cabe destacar que la demanda de valores de la Junta de Andalucía ha continuado siendo muy elevada durante el segundo trimestre de 1997, propiciada, entre otros factores, por los limitados niveles de rentabilidad en los mercados de renta fija. De este modo, durante las tres subastas mensuales de bonos y obligaciones realizadas entre abril y junio, la emisión global se ha elevado a 28.750 millones de pesetas, con un aumento del 5'5% interanual, mientras el volumen solicitado por los particulares ha sido casi nueve veces mayor que esa cifra; junto a ello, en las seis subastas quincenales de pagarés, se han adjudicado un total de 16.150 millones de pesetas, lo que supone un descenso del 18% interanual, si bien el valor conjunto de las peticiones ha resultado cinco veces superior a la cantidad anterior.

Respecto a las variables monetarias en Andalucía, durante el segundo trimestre de 1997 se ha registrado un mayor dinamismo que en los meses iniciales del año, aumentando el ritmo de crecimiento tanto de los créditos, que confirman su reactivación, como de los depósitos, que, no obstante, continúan presentando una moderada evolución. Este comportamiento más expansivo de los créditos frente a los depósitos viene explicado por la recuperación del consumo, y la evolución descendente de los tipos de interés, factores que están favoreciendo la apelación al crédito, mientras limitan la expansión del ahorro mantenido en forma de depósito bancario.

Los créditos otorgados por el sistema financiero en Andalucía muestran, al finalizar el segundo trimestre de 1997, un aumento del 8'5% interanual, consolidándose firmemente la aceleración que la inversión crediticia inició en los últimos meses de 1996. Esta favorable trayectoria de los créditos resulta aún más patente si se descuenta la inflación, progresivamente contenida, de forma que la demanda real de créditos presenta, entre los meses de abril y junio, un incremento del 7'5% interanual, cuatro veces superior al obtenido un año antes, y el más elevado desde comienzos de 1995.

El dinamismo en la concesión de créditos se refleja tanto en los destinados al sector privado, como a las Administraciones Públicas. De este modo, los créditos al sector público, que representan el 12'9% del total, registran, al final del segundo trimestre, un aumento del 6'6% interanual, y, junto a ello, la financiación crediticia a empresas y economías domésticas, favorecida por el comportamiento expansivo del consumo, acentúa significativamente su ritmo de crecimiento, hasta situarse en el 8'8% interanual.

Atendiendo a la evolución de los créditos concedidos al sector privado en función de las distintas instituciones financieras, cabe señalar que el comportamiento más moderado de estos activos se ha registrado en la Banca Privada, donde han aumentado tan sólo un 0'4% interanual, conservando el tono de debilidad que mantienen desde finales de 1995. Frente a ello, la inversión crediticia muestra una trayectoria más favorable tanto en las Cajas de Ahorro, como en las Cooperativas de Crédito, registrando una clara aceleración en ambas, hasta alcanzarse aumentos cifrados en el 17% y 23'6% interanual, respectivamente.

De este modo, la Banca Privada sigue perdiendo cuota en el mercado de créditos al sector privado en Andalucía, y aunque mantiene la participación mayoritaria, con un 49'2% del total, este porcentaje es el menor desde que se dipone de esta información (1983). Mientras, las Cajas de Ahorro y Cooperativas de Crédito han aumentado su representación, con el 40'6% y 10'2% de los créditos privados, en cada caso.

En cuanto a los depósitos, el ritmo de crecimiento, al finalizar el segundo trimestre de 1997, alcanza el 3'4% interanual, lo que supone una clara reactivación respecto a los primeros meses del ejercicio, si bien con un tono aún muy moderado.

Esta relativa mejora que presentan los depósitos, se aprecia tanto en los correspondientes al sector privado, como en los de las Administraciones Públicas. Concretamente, los depósitos del sector público, que sólo representan el 4% del total, aumentan un 31'3% interanual, y, junto a ello, los depósitos mantenidos por empresas y economías domésticas en las instituciones financieras registran un incremento del 2'5% interanual, frente al 0'9% anotado en el primer trimestre del año..

Distinguiendo entre las distintas instituciones financieras, estos pasivos mantienen una diferenciada evolución, mostrando, de una parte, un positivo ritmo de crecimiento en las Cajas de Ahorro y Cooperativas de Crédito (11'3% y 12% interanual, respectivamente), y de otra, una marcada tendencia descendente en la Banca Privada. Así, los depósitos mantenidos por empresas y economías domésticas en la Banca Privada han disminuido un 10'1% interanual, resultado que se encuentra condicionado por el importante trasvase del ahorro desde los depósitos hacia los fondos de inversión, más rentables, y cuya gestión es realizada, fundamentalmente, por este tipo de instituciones financieras.

Atendiendo a las modalidades de depósitos privados, durante el segundo trimestre de 1997, los depósitos de ahorro, y, sobre todo, a la vista, registran una favorable evolución, mientras los depósitos a plazo conservan una tendencia descendente.

Los depósitos a la vista presentan, al finalizar el mes de junio, un aumento del 19'8% interanual, el más elevado desde el mismo período de 1991. Este resultado se ve favorecido, en cierta medida, por el dinamismo del consumo, ya que los depósitos a la vista son más adecuados para hacer frente a los pagos, dado su mayor grado de liquidez. Asimismo, la progresiva reducción del diferencial entre el tipo medio de interés de los depósitos a plazo y el de los depósitos a la vista, podría estar contribuyendo a dinamizar la evolución de estos últimos. Junto a ello, los depósitos de ahorro han presentado también un positivo comportamiento, aunque más moderado, con un incremento del 10'1% interanual.

Por contra, los depósitos a plazo han disminuido un 7'9% interanual, conservando el ritmo de descenso registrado en el primer trimestre del año, en línea con la progresiva reducción de su rentabilidad, ante el continuado recorte de los tipos de interés.

Finalmente, cabe señalar que el crecimiento mucho más atenuado de los depósitos totales frente al conjunto de créditos, ha determinado que el cociente entre el volumen de ambas variables, indicador aproximado de la tasa de ahorro financiero, se haya situado, en el segundo trimestre de 1997, en el nivel más bajo que se conoce (89'9%), poniendo de manifiesto que los recursos financieros captados a través de depósitos son cada vez más insuficientes para atender las crecientes necesidades de financiación crediticia en Andalucía.

Indicadores del sistema financiero. Andalucía

(tasas de variación interanual)

Fuente: Banco de España 
 
 
Elaboración: Secretaría General de Economía. Junta de Andalucía.
 
 
 
 
 
 

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