Durante el segundo trimestre de 1998, los mercados financieros internacionales se han visto condicionados por la incertidumbre derivada de la latente crisis del sudeste asiático. Esta circunstancia, unida al posterior agravamiento de los problemas económicos de Rusia, y la posibilidad de que dicha crisis tenga efectos significativos en los países iberoamericanos, ha conducido a una situación en la que la volatilidad ha pasado a ser la protagonista principal de los mercados financieros.

En este contexto, el dólar ha continuado fortaleciéndose, especialmente respecto a las monedas asiáticas. Mientras, en el Sistema Monetario Europeo (SME) los tipos de cambio se han mantenido muy estables, con cotizaciones que no se alejan de sus paridades centrales, circunstancia que se ha visto favorecida por la confirmación, a principios del mes de mayo, de la creación de una Unión Monetaria Europea con la participación de un amplio número de países.

En cuanto a los tipos de interés, no se han producido alteraciones significativas, continuándose, aunque a un ritmo más pausado, con el proceso de convergencia en esta materia en los países del área del euro.

En este período de análisis, la evolución monetaria y financiera en España, se ha caracterizado por la estabilidad de la peseta dentro del mecanismo de cambios del SME, así como por un nuevo descenso en el tipo oficial de interés. Adicionalmente, y tras la fuerte revalorización de los cotizaciones a la que se asistía en los primeros meses del año, los mercados bursátiles nacionales han seguido una senda de continuas oscilaciones, para cerrar el segundo trimestre en niveles similares a los alcanzados al finalizar el trimestre anterior.

La cotización de la peseta en el SME ha continuado en niveles muy cercanos a los de su paridad central respecto al marco alemán, oscilando en torno al 0,2% de apreciación. Asimismo, respecto al dólar estadounidense, la moneda española ha registrado una ligera apreciación, que se cifra como media en el trimestre en un 1,25% respecto al trimestre anterior.

Por lo que hace referencia a la política monetaria, el Banco de España ha continuado el proceso de convergencia con los tipos de interés europeos. Tras la Cumbre comunitaria que ratificó los países que darán inicio a la tercera fase de la UME, y dado el escenario de moderada inflación, se produjo un recorte del tipo oficial de interés en un cuarto de punto en el mes de mayo. Más recientemente, en octubre, se ha producido un nuevo descenso, esta vez de medio punto, hasta situar el tipo oficial de interés en el mínimo histórico del 3,75%.

Este descenso del precio oficial del dinero se ha trasladado en una continuidad del proceso de reducción de los tipos de interés, no obstante más atenuado, con ligeras caídas de las rentabilidades, tanto a corto, como a largo plazo. El diferencial respecto a los tipos de interés alemanes se ha reducido hasta los tres cuartos de puntos porcentuales como media en el corto plazo, mientras que se ha mantenido en torno a 18 puntos básicos como media para el largo plazo. Las instituciones financieras también han dado traslado de estos moderados descensos a sus operaciones. De este modo, los préstamos hipotecarios se situaban en junio a un tipo medio de interés del 5,55% en los Bancos y del 5,74% en las Cajas, lo que representa un descenso del 1,17 y 1,21 puntos porcentuales, respectivamente, en el último año.

En los mercados bursátiles nacionales, y tras el máximo conseguido a principios de abril coincidiendo con la confirmación del cumplimiento, por parte de España, de los criterios de convergencia, se ha asistido durante el trimestre a una mayor variabilidad, inserta en un entorno de mayor incertidumbre en los mercados financieros internacionales, que con posterioridad (durante el mes de agosto), llevó a grandes descensos en las cotizaciones en todos los mercados de valores mundiales. Tras la espectacular revalorización, superior al 40%, del mercado madrileño en el primer trimestre, el índice se ha cerrado en junio con un leve descenso (-0,6%) respecto al cierre del mes de marzo.

Respecto a la evolución de los agregados monetarios, ha continuado, durante el segundo trimestre, la desaceleración en el ritmo de crecimiento de los activos líquidos en manos del público (ALP) hasta situarse en el 1,7% interanual. Este resultado es consecuencia del trasvase desde los depósitos hacia los fondos de inversión (no incluidos en los ALP) y la preferencia por posiciones más líquidas, dado el proceso de descenso de los tipos de interés. Simultáneamente, los ALPF, que incluyen los fondos de inversión, aceleran su ritmo de crecimiento interanual hasta el 7,4%.

En este contexto, la Junta de Andalucía, en sus programas de emisión de títulos, ha continuado con el descenso de los tipos marginales de los valores emitidos durante el trimestre, aunque a un ritmo menor que en períodos precedentes.

En el Programa de emisión de Bonos y Obligaciones se han celebrado tres subastas durante el trimestre, consiguiéndose moderados descensos en los tipos marginales, mayores para los plazos más amplios. Los diferenciales con las referencias del Estado con vencimientos similares han continuado situándose en torno a 12 puntos básicos. El volumen adjudicado en el total de las tres subastas se ha elevado a 20.860 millones de pesetas, mientras que el importe total de peticiones recibidas ha sido de 211.800 millones de pesetas. Por otra parte, durante el mes de junio, y dentro de este Programa de emisión, se adjudicaron otros 15.000 millones de pesetas a un plazo de 30 años.

En lo que hace referencia al Programa de Pagarés, se celebraron seis subastas durante el segundo trimestre, en las que se adjudicaron 17.090 millones de pesetas, habiendo recibido un volumen total de peticiones de 187.200 millones de pesetas. Los tipos marginales resultantes en las subastas se situaron, como media de los distintos plazos, en torno a 9 puntos básicos por debajo de MIBOR.

En cuanto a la evolución de las variables monetarias en Andalucía, durante el segundo trimestre de 1998 ha vuelto a manifestarse el marcado dinamismo en la concesión de créditos por parte de las instituciones financieras, mientras que los depósitos crecen a un ritmo más moderado.

Los créditos otorgados por el sistema financiero en Andalucía han mostrado, al finalizar el segundo trimestre, un crecimiento del 10,8% interanual, muy similar al registrado en el trimestre anterior, aunque por debajo del incremento que se observa en el total nacional (12,9%). Descontando el efecto de la inflación, el crecimiento real del volumen de créditos concedidos es el más elevado de los últimos tres años (9,3% interanual).

Al igual que sucediese en trimestres anteriores, el crecimiento de los créditos en Andalucía se basa totalmente en el dinamismo que vienen mostrando los créditos concedidos al sector privado, ya que los públicos continúan descendiendo respecto al mismo trimestre del año anterior. En este punto es importante destacar que la demanda de créditos por parte de empresas y economías domésticas se ha visto impulsada por el descenso de los tipos de interés y el buen comportamiento del consumo y la inversión. De este modo, los créditos privados, que suponen el 90,6% del total de los concedidos en Andalucía durante el segundo trimestre, registran un crecimiento interanual del 15,2%, casi un punto por encima del obtenido en el trimestre anterior.

Cifras igualmente significativas, pero de signo contrario, se han observado en la concesión de créditos al sector público, que han registrado un importante retroceso cifrado en un 19,3% interanual, descenso superior en cuatro puntos al del trimestre precedente.

Atendiendo a las distintas instituciones financieras, es preciso destacar que a las tendencias observadas en trimestres precedentes, como son el fuerte dinamismo en la concesión de créditos al sector privado por parte de Cajas de Ahorro (21,6% interanual) y Cooperativas de Crédito (15,9%), viene a unirse el importante crecimiento en la concesión de estos créditos por parte de la Banca Privada, que aunque con un incremento (10% interanual) inferior a la media, consolida la tendencia de aumento conseguida durante el último ejercicio.

Como consecuencia de los resultados anteriores, las Cajas de Ahorro y las Cooperativas de Crédito prosiguen con la paulatina ganancia de cuota de mercado en los créditos al sector privado, alcanzando el 42,8% y 10,3% del total, respectivamente. Estas ganancias de cuota se producen a costa del debilitamiento en la posición de predominio que aún ostenta la Banca Privada, con un 47% del total.

En cuanto a la evolución de los depósitos, en un contexto marcado por los bajos niveles alcanzados por los tipos de interés y la inflación, su senda de crecimiento continúa siendo moderada, consecuencia del trasvase que se observa desde los depósitos a plazo hacia instrumentos más rentables como los fondos de inversión, así como hacia posiciones de mayor liquidez. El crecimiento interanual del segundo trimestre se ha cifrado en un 4,4%, inferior en 1,2 puntos al del trimestre anterior, pero superior al registrado a nivel nacional (2,1%).

Esta tendencia de moderado crecimiento viene marcada por la subida de la misma magnitud (4,1% interanual) que se ha registrado en los depósitos mantenidos en el sistema financiero por parte del sector privado, que representan el 95,8% del total. Mientras, los depósitos del sector público, aunque con escasa relevancia en el total, han desacelerado su ritmo de crecimiento hasta situarlo en el 10,7% interanual.

Atendiendo a las distintas instituciones financieras, se siguen observando trayectorias dispares en cuanto a la orientación de los depósitos. La captación de depósitos por parte de la banca privada continúa descendiendo, como viene sucediendo en los dos últimos años, con una caída interanual en el segundo trimestre del 4,3%. Por contra, las Cajas de Ahorro y Cooperativas de Crédito vuelven a incrementar el volumen de estos activos a un ritmo del 10,2% y 4,4% interanual, respectivamente. De ello se deriva un nuevo registro máximo en las cifras de cuota de mercado de depósitos del sector privado por parte de las Cajas de Ahorro (52,2% del total), y la continuidad en la tendencia descendente emprendida por la banca privada, que reduce su participación en el total hasta el 33,6%.

Teniendo en cuenta las modalidades de depósitos, se sigue observando el mismo proceso que se iniciara hace más de dos años, ésto es, el traslado de activos desde los depósitos a plazo hacia posiciones más líquidas o hacia otros productos más rentables, resultado del descenso en la remuneración de los mismos. Durante el segundo trimestre de 1998, las cantidades depositadas a plazo descienden un 6,3% interanual, cayendo con una mayor intensidad que en el conjunto nacional (-2,9%). Mientras, los depósitos que aseguran una mayor liquidez, como los de ahorro y a la vista, continúan creciendo (10,9% y 16,3% interanual, respectivamente), también a tasas superiores a las registradas como media en el conjunto nacional.

Por último, como consecuencia de los comportamientos apuntados, la tasa de ahorro financiero en Andalucía, medida por el cociente entre depósitos y créditos, ha vuelto a descender en el segundo trimestre hasta un mínimo histórico del 84,7%, poniendo de relieve que es cada vez mayor la distancia que separa las necesidades crediticias de Andalucía y la captación de depósitos que se produce dentro de su territorio.