En el último trimestre de 1997 se sucedieron capítulos de inestabilidad en los mercados financieros y cambiarios internacionales, ante las incertidumbres sobre el grado de repercusión de la crisis desatada en los países del sudeste asiático, y el hecho de que pudiese incidir en un menor ritmo de crecimiento de la economía mundial. En este contexto, los mercados bursátiles vieron acentuada su volatilidad, con fuertes caídas a finales de octubre, que no obstante se fueron superando, obteniéndose muy buenos resultados en el conjunto del año.

En los mercados de cambio, el dólar experimentó una fuerte apreciación frente a las monedas asiáticas, en menor medida frente al yen, mientras que frente a las divisas europeas tuvo un comportamiento más irregular, con pérdidas durante la primera parte del trimestre para retomar la senda de apreciación a comienzos del mes de noviembre. Por su parte, en el Sistema Monetario Europeo (SME), la estabilidad continuó siendo la nota predominante, incluso la senda de apreciación que venía mostrando la libra irlandesa cambió de tendencia a finales de año.

En referencia a la evolución de los tipos oficiales de interés, y en un escenario de tasas de inflación muy moderadas, durante el cuarto trimestre se fueron alejando las expectativas de subida en Estados Unidos, mientras que en Alemania y los países de su área de influencia se elevaron una media de 0,3 puntos porcentuales.

En España, la evolución monetaria y financiera en el cuarto trimestre se caracterizó, de un lado, por los efectos que la crisis del sudeste asiático tuvo en el mercado bursátil, con una notable caída del índice de las bolsas, que no obstante tuvo una rápida reacción y reemprendió la senda alcista. De otro, por la estabilidad mostrada por la peseta en el mecanismo de cambios del SME, y el mantenimiento del proceso descendente del tipo oficial de interés.

Así, la cotización de la peseta en el SME continuó con la estabilidad mostrada durante todo el año, manteniéndose con una ligera apreciación (en torno al 0,7%) respecto a su paridad central con el marco alemán.

En cuanto a la política monetaria, el Banco de España volvió a reducir el tipo oficial de interés en dos ocasiones (octubre y diciembre) en la cuantía de un cuarto de punto cada una de ellas, situándolo en el mínimo histórico del 4,75% al finalizar el año, con lo que la reducción acumulada durante 1997 fue de 1,5 puntos porcentuales, tan sólo superada por el recorte de 2 puntos llevado a cabo en Italia y Grecia.

El año 1998 se ha iniciado con un nuevo recorte del precio oficial del dinero, llevado a cabo en el mes de febrero, y de igual forma en la cuantía de un cuarto de punto, con lo que el tipo oficial de interés ha quedado establecido en el 4,5%.

En este contexto, los tipos de interés, tanto a corto como a largo plazo, han continuado reduciéndose, con mayor intensidad incluso que en los países de nuestro entorno más próximo, llevando a que el diferencial con los tipos alemanes se haya vuelto a estrechar, situándose durante el mes de diciembre, en 1,16 puntos de media para el corto plazo y en 0,3 puntos para el largo plazo. Tanto Bancos como Cajas de Ahorro han trasladado esta evolución de tipos a sus operaciones, de modo que los préstamos hipotecarios se situaban en diciembre, por término medio, en el 6,2% en los Bancos y el 6,3% en las Cajas, con descensos acumulados en el año de 1,83 y 2,02 puntos, respectivamente.

Los mercados bursátiles se han visto beneficiados por esta tendencia descendente de los tipos de interés, que incentiva la búsqueda de inversiones alternativas más rentables. Así, y tras los descensos de finales de octubre, consecuencia de la crisis asiática, se retomó la senda alcista, alcanzándose a finales de año los niveles previos a esta bajada, y dejando el mercado en disposición para una innumerable sucesión de máximos históricos durante los primeros meses de 1998. De este modo, el índice general de la Bolsa de Madrid se revalorizó durante 1997 un 42,2%, superando la excelente rentabilidad alcanzada el ejercicio anterior y sólo viéndose superada, en nuestro entorno más próximo, por la subida de la Bolsa de Francfort (47,11%).

En este contexto de progresiva reducción de tipos de interés se han desenvuelto las emisiones de títulos por la Junta de Andalucía, mostrando un descenso continuo de los tipos marginales de los valores emitidos. Así, en las tres subastas celebradas durante el cuarto trimestre de 1997 dentro del Programa de emisión de Bonos y Obligaciones, se obtuvieron, como media, rentabilidades cercanas al 5% en los Bonos a 3 años, 5,45% en los Bonos a 5 años y 6% para las Obligaciones a 10 años. Todas estas rentabilidades reseñadas están en el entorno de 1,5 puntos porcentuales por debajo de las conseguidas en el mismo trimestre del año anterior. De igual forma, ha seguido reduciéndose el diferencial de los valores emitidos por la Junta de Andalucía respecto a las referencias similares del Estado, de manera que si hace un año este diferencial se situaba alrededor de 17-18 puntos básicos, en la actualidad se ha logrado reducir a 10 puntos. Esta reducción de diferenciales es reflejo de la aceptación con que cuentan los valores de la Junta de Andalucía, no apreciándose un riesgo crediticio muy alejado del que se asigna a la Deuda del Estado. En este sentido, en las tres subastas realizadas durante el cuarto trimestre se adjudicaron títulos por un importe de 28.335 millones de pesetas, habiéndose recibido peticiones por 214.200 millones de pesetas.

Asimismo, en las seis subastas celebradas durante el cuarto trimestre dentro del Programa de Pagarés, se han adjudicado títulos por un importe total de 20.300 millones, volumen ligeramente inferior al del mismo trimestre del año anterior, siendo los tipos marginales en cada uno de los plazos subastados, como media, casi 6 puntos básicos inferiores al MIBOR.

Por cuanto se refiere a la evolución de las variables monetarias en Andalucía, el año 1997 ha finalizado con fuertes incrementos en el volumen de créditos concedidos por las instituciones financieras y, en menor medida, de los depósitos.

Los créditos otorgados por el sistema financiero en Andalucía muestran durante el cuarto trimestre del año un crecimiento del 9,3% respecto al mismo trimestre del año anterior, ritmo elevado, que no obstante es inferior al registrado en el tercer trimestre, y que está por debajo del incremento medio nacional (12,2%). Si se tiene en cuenta la evolución de la inflación, la demanda real de créditos registró en el último trimestre un crecimiento del 7,7% interanual, resultado que muestra también una ligera desaceleración respecto al trimestre anterior, pero que en cualquier caso supera ampliamente el ritmo de aumento de los últimos dos años.

Esta ligera moderación del ritmo de crecimiento entre los meses de octubre y diciembre, viene motivada por el descenso que se produce en el crédito otorgado al sector público (-8,9% interanual), mientras la financiación crediticia al sector privado, que representa un 89,5% del total, sigue aumentando de manera notable. Así, los créditos a empresas y economías domésticas registraron una tasa interanual de crecimiento cifrada en el 11,9% en el último trimestre de 1997, frente al 6,6% del año anterior, lo que refleja el buen comportamiento que durante el año han mostrado el consumo y la inversión, favorecido en gran medida por la senda descendente de los tipos de interés.

Atendiendo a las distintas instituciones financieras, el mayor incremento en la concesión de créditos al sector privado ha correspondido a las Cajas de Ahorro, con un 18,2% interanual, seguido de las Cooperativas de Crédito (15,3% interanual). Mientras, la Banca Privada, si bien con un ritmo más moderado que las otras instituciones (6,4% interanual), ha superado en 1997 el estancamiento en la concesión de créditos que mostró en el ejercicio anterior.

Con todo, en los meses finales de 1997, se ha seguido poniendo de manifiesto el aumento de cuota de mercado por parte de las Cajas de Ahorro, concentrando el 41,5%, y de las Cooperativas de Crédito (10,1% del total), en ambos casos, los porcentajes más elevados que se conocen desde que se dispone de información (1983). Por contra, la Banca Privada, si bien sigue ostentando la mayor cuota de mercado en cuanto a la concesión de créditos al sector privado (48,4% del total), sigue perdiendo representación en este segmento de actividad de manera notoria.

Respecto a la evolución de los depósitos mantenidos en el sistema financiero, durante el cuarto trimestre aceleran ligeramente su moderado ritmo de crecimiento, como se viene observando desde principios de año, alcanzando un incremento interanual del 4,3%, seis décimas superior al registrado en el tercer trimestre. Este comportamiento se debe a la ligera intensificación del ritmo de crecimiento de los depósitos del sector privado, que representando el 96% del total, se incrementan en un 3,6% interanual en el último trimestre, la tasa más elevada desde hace más de un año. Junto a ello, los depósitos del sector público continúan presentando un ritmo de crecimiento elevado (23% interanual).

Atendiendo a las instituciones financieras, los depósitos siguen orientándose hacia las Cajas de Ahorro (9% interanual) y las Cooperativas de Crédito (5,9% interanual). Por contra, el volumen de depósitos en la Banca Privada continúa descendiendo, si bien de manera menos acusada (-4,1% interanual). Como consecuencia, las Cajas de Ahorro siguen ganando cuota de mercado en captación de depósitos del sector privado, controlando el 51,1% del total, la cuota más alta desde que se dispone de información (1982). Mientras, la Banca Privada reduce su cuota hasta el 35,1%.

Según las modalidades de depósitos, la búsqueda de mayores rentabilidades financieras, ante el progresivo descenso de los tipos de interés, está determinando el trasvase de las cantidades depositadas a plazo hacia otros activos, manteniendo este tipo de depósitos una tendencia descendente a lo largo de todo el año 1997, con tasas negativas superiores al 7% interanual. Por su parte, tanto los depósitos de ahorro como los depósitos a la vista se incrementan a un ritmo muy elevado (11,2% y 20,1%, respectivamente, en el último trimestre), respondiendo a preferencias por posiciones líquidas, dado el escaso incentivo que presentan los tipos de interés, y el mayor dinamismo del consumo.

Con todo ello, el cociente entre el volumen de depósitos mantenidos en el sistema financiero y los créditos otorgados, indicador aproximado de la tasa de ahorro financiero, se recupera ligeramente durante el cuarto trimestre, alcanzando el 89,7%, resultado que en cualquier caso pone de manifiesto que continúa siendo insuficiente la captación de recursos a través de depósitos para atender la demanda de créditos en Andalucía, hecho que viene sucediendo desde 1994.

Indicadores del sistema financiero. Andalucía

(tasas de variación interanual)

Fuente: Banco de España 
 
 
Elaboración: Secretaría General de Economía. Junta de Andalucía.
 
 
 
 
 
 

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