Los mercados financieros internacionales han comenzado el año 1999 en un clima de mayor estabilidad, favorecido, entre otros aspectos, por los síntomas de superación de las crisis financieras que sacudieron diversas economías emergentes durante la segunda mitad del año anterior, y el menor alcance relativo que estas recesiones han tenido sobre el crecimiento económico mundial.

En este contexto, las condiciones monetarias han sido, prácticamente, una continuidad de las existentes a finales de 1998. En concreto, en Estados Unidos, la fortaleza de la economía ha llevado a un crecimiento de los tipos de interés a largo plazo, mientras en Japón el tipo de descuento ha experimentado un nuevo descenso.

En el área euro, el tipo de interés, que se fijó por parte del Banco Central Europeo para el inicio de la Unión Monetaria en el 3%, se ha mantenido inalterable a lo largo del primer trimestre, produciéndose una reducción de 50 puntos básicos en el mes de abril, ante la favorable evolución de la inflación, y con el objetivo de estimular el ritmo de crecimiento de la actividad.

Desde el punto de vista cambiario, destaca la fortaleza del dólar frente al resto de divisas, entre ellas el euro, que mantiene desde la puesta en marcha de la tercera fase de la UEM una tendencia depreciatoria. Así, el euro se ha ido debilitando respecto a su cambio con el dólar a lo largo de todo el trimestre, cifrándose la depreciación global en el período en el 7,2%.

Las condiciones monetarias y financieras en las que se ha desenvuelto la economía española, en el primer trimestre del año, vienen determinadas, en gran medida, por la incorporación de España a la zona euro, observándose un mantenimiento de los tipos de interés, tras el proceso de acercamiento al nivel de convergencia al que se asistió en el segundo semestre del ejercicio anterior. De esta forma, los tipos a corto plazo no han experimentado variaciones de importancia, mientras que los tipos de la deuda a diez años registran un pequeño repunte que, sin embargo, no eleva el diferencial respecto a la deuda alemana.

En esta situación, destaca la reducción más significativa de los tipos de interés aplicados en las operaciones bancarias, especialmente, los tipos aplicados en los préstamos hipotecarios, que se han situado, como media en el mes de marzo, en el 4,65% en los Bancos, y en el 5,01% en las Cajas, en torno a 1 punto porcentual inferiores a los del mismo mes del año anterior.

En los mercados de valores, tras un eufórico comienzo del año, motivado por el nacimiento de la nueva moneda europea, los índices bursátiles evolucionaron de manera muy moderada. El agotamiento del proceso de fuertes revalorizaciones de los años precedentes, unido a los intereses de las empresas españolas en Latinoamérica, pueden estar en la base de este escaso dinamismo con el que se ha desarrollado la contratación en el primer trimestre del año, período en el que el índice general de la Bolsa de Madrid ha cerrado en un nivel muy similar al de finales de 1998, con una leve bajada del 0,1%. Mientras tanto, mercados de nuestro entorno, como los de París o Londres, logran importantes revalorizaciones (superiores al 7%), aún más acentuadas en los casos de Nueva York y, especialmente, Tokio (18%).

En este mismo sentido, la evolución de los agregados monetarios ha mostrado una trayectoria de crecimiento similar a la de los últimos trimestres, observándose un mayor dinamismo en los activos financieros más líquidos, una menor contribución a los fondos de inversión, y una mayor cautela en la adquisición de acciones.

En este contexto, la Junta de Andalucía, dentro de sus Programas de Emisión de títulos, ha iniciado en 1999 las emisiones denominadas en euros, observándose, durante el primer trimestre, la continuidad de la trayectoria de descenso de los tipos marginales de los valores emitidos, aunque de una forma más moderada.

En el Programa de emisión de Bonos y Obligaciones, se han celebrado dos subastas en el primer trimestre del año, en las que los tipos marginales se han situado en torno a 30 puntos básicos por debajo de los resultantes el trimestre anterior, y más de un punto porcentual inferior a los de las subastas de igual fecha de 1998. Los diferenciales respecto a la Deuda del Estado de vencimiento similar, han estado cercanos a los 15 puntos básicos, adjudicándose un importe total de 58,7 millones de euros (9.767 millones de pesetas), habiéndose recibido peticiones por un importe de 733,9 millones de euros (122.114 millones de pesetas).

En lo que hace referencia al Programa de Pagarés, en las seis subastas celebradas entre enero y marzo, los tipos marginales se situaron, como media ponderada de los distintos plazos, en torno a 12 puntos básicos por debajo del MIBOR, adjudicándose en el total de las subastas 133,7 millones de euros (22.239 millones de pesetas), habiendo recibido un volumen de peticiones que ascendió a 2.128,9 millones de euros (más de 354.000 millones de pesetas).

En cuanto a la evolución de las variables monetarias en Andalucía, en los primeros meses de 1999 se observa una notable intensificación del ritmo de crecimiento, tanto de los créditos, como de los depósitos, conservando la trayectoria expansiva del año anterior.

El volumen total de créditos concedidos por el sistema financiero en Andalucía al finalizar el primer trimestre del año, supera en un 16,4% el de igual período del ejercicio precedente, el mayor aumento en un trimestre de los últimos cuatro años, y que se sitúa por encima del crecimiento registrado en el conjunto nacional (13,6% interanual).

Diferenciando entre el sector público y el privado, los créditos concedidos al sector público confirman el cambio de tendencia hacia tasas positivas que se puso de manifiesto en el último trimestre de 1998, acelerando su ritmo de crecimiento hasta alcanzar el 14,9% interanual, casi el doble que en el trimestre anterior. Junto a ello, los créditos al sector privado mantienen el fuerte dinamismo, con una tasa de aumento del 16,7% interanual, similar a la de finales de 1998.

Atendiendo a las distintas instituciones financieras, el ritmo de crecimiento de los créditos al sector privado en el primer trimestre es similar en todas ellas, destacando ligeramente las Cajas de Ahorro (18,2% interanual) y las Cooperativas de Crédito (18,7%), frente a la Banca Privada (14,9%). No obstante, es importante resaltar que, a diferencia de Cajas y Cooperativas, la concesión de créditos por parte de la Banca muestra una significativa expansión, después de haber mostrado un comportamiento muy moderado en los tres años anteriores. Con ello, la Banca Privada continúa ostentando el primer lugar en cuanto a cuota de mercado en la concesión de créditos al sector privado, con el 46,9% del total, seguida de las Cajas de Ahorro (42,7%) y de las Cooperativas de Crédito (10,4%).

En lo que hace referencia a los depósitos mantenidos en el sistema financiero en Andalucía, al finalizar el primer trimestre del año, alcanzan un ritmo de crecimiento del 8,8% interanual, superior al del trimestre precedente, y al experimentado en el conjunto nacional (5,4%).

Este resultado es consecuencia de los aumentos registrados tanto en depósitos mantenidos por el sector privado (8,2% interanual), como por el sector público (23,8% interanual), en ambos casos, inscritos en una trayectoria expansiva.

Atendiendo a la tipología de depósitos, a grandes rasgos se mantienen las pautas de evolución de trimestres anteriores. Así, y en un entorno caracterizado por los bajos tipos de interés, los depósitos más líquidos continúan mostrando el mayor dinamismo, con tasas de crecimiento de los depósitos a la vista del 19,9% interanual, y del 15,1% en los de ahorro; mientras, los depósitos a plazo continúan descendiendo, como viene ocurriendo desde finales de 1996, si bien de manera más moderada (-3,2% interanual). De este modo, los depósitos a plazo siguen perdiendo importancia relativa, pasando del 53,4% del total de depósitos privados que representaban hace tres años, al 39,3% al finalizar el primer trimestre de 1999.

Las pautas de comportamiento también se mantienen al observar la evolución de los depósitos en las distintas instituciones financieras, con mayores crecimientos en Cajas de Ahorro (9,4% interanual) y Cooperativas de Crédito (9,9% interanual), frente a una tasa más moderada en la Banca Privada (5,6%), que, de cualquier modo, sigue recuperándose de la negativa evolución de años precedentes. Consecuencia de todo ello, las Cajas de Ahorro y las Cooperativas de Crédito continúan ganando cuota de mercado (con el 52,2% y el 14,2% del total, respectivamente), mientras que en la Banca Privada se mantiene el proceso de descenso (33,6%).

Reflejo del mayor dinamismo en la concesión de créditos, que en la captación de depósitos, la tasa de ahorro financiero en Andalucía, es decir, la relación entre depósitos y créditos, vuelve a alcanzar un mínimo histórico en el primer trimestre de 1999, situándose en el 81,3%, inferior a la existente en el conjunto nacional (100%).